El Tesoro revisa o seu programa de financiamento para facer fronte á crise da COVID-19

21 de maio de 2020.- La crise sanitaria global provocada polo virus COVID-19 está a ter importantes consecuencias económicas que fan necesario actualizar as necesidades de financiamento do Tesouro. En particular, o Goberno puxo en marcha distintas medidas para paliar as consecuencias económicas e sociais desta crise. Estas medidas supoñen maiores custos dos previstos polo Estado no principio do ano, aos que hai que sumar uns menores ingresos como consecuencia da contracción económica.

Ante este novo escenario, o Tesouro Público estima unha necesidade de financiamento bruto para 2020 de 297.657 millóns de euros, dos que 185.969 millóns prevese financiar mediante Bonos e Obrigas e 111.688 a través de Letras do Tesouro.

Esta cifra correspóndese cunhas necesidades de financiamento en termos netos –descontando as amortizacións do exercicio en curso– de 130.000 millóns de euros, das que o 77,7% (101.000 millóns) obteranse a través de emisións a medio e longo prazo e o 22,3% (29.000 millóns) con instrumentos a curto prazo.

Tan pronto como estalou a crise sanitaria, o Tesouro comezou a acelerar as súas emisións, de maneira que xa financiou 143.491millones de euros no mercado, o 48,6% do novo obxectivo establecido para 2020, dos cales 101.738 millóns foron a medio e longo prazo (54,9% do obxectivo) e 41.753 millóns de euros foron en Letras (37,9% do obxectivo). A rápida reposta está a permitir que a execución do novo programa de financiamento do Tesouro, a medio e longo prazo, estea máis avanzada que en 2019 nestas mesmas datas.

El Tesoro introduciu distintas medidas para xestionar da maneira máis eficiente este incremento nas necesidades de financiamento, como aumentar o tamaño medio das poxas e contemplando a posibilidade de convocar poxas especiais –fose de calendario– de Bonos e Obrigas. Doutra banda, recorreuse en maior medida ao procedemento de sindicación bancaria para a emisión dos primeiros tramos de novas referencias.

A este respecto, o Tesouro foi pioneiro coa emisión dunha referencia a sete anos o 24 de marzo, á que seguiron posteriormente outros moitos emisores soberanos europeos. Destaca especialmente a sindicación realizada en abril, cando se emitiu un novo bono a 10 anos por 15.000 millóns de euros, o maior importe emitido nunha referencia na historia do mercado de capitais. Ademais, obtívose a marca de demanda recibida por calquera emisor público ou privado para unha soa referencia, superando os 96.500 millóns de euros. Esta Obriga emitiuse cun cupón do 1,25%, 20 puntos básicos por baixo da primeira referencia a 10 anos emitida en 2019, e obtivo unha participación de investidores non residentes do 79%.

A pesar do incremento nas necesidades de financiamento e da volatilidade financeira global, o custo medio das novas emisións no que vai de ano é do 0,31%, mentres que o custo medio da débeda en circulación continúa contraéndose e sitúase nun mínimo histórico de 2,02%. Todo iso foi posible á vez que aumentaba a vida media da carteira de Débeda do Estado a niveis máximos, situándose actualmente en 7,74 anos.

A carga anual de intereses do conxunto das Administracións Públicas ha descendido en case 7.000 millóns de euros desde 2013, pasando de 35.405 millóns a 28.450 millóns de euros a finais de 2019.

En 2019, os cocientes de carga de intereses con relación ao PIB (2,2%) e con relación aos ingresos das Administracións Públicas (5,8%) situáronse nos mesmos niveis que en 2004. Por tanto, e a pesar do maior endebedamento dos últimos 15 anos, o esforzo requirido para atender o pago de intereses é o mesmo.

O esforzo dos últimos anos de ampliar e profundar a base investidora ha dado froitos e os investidores non residentes xa ostentan o 50,4% da Débeda do Estado en circulación. A pesar da maior emisión, o cociente de cobertura das poxas subiu, especialmente nos tramos máis longos.